核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股利心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大(dà心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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