5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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