财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位yè)将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京(jīn姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位g)U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速(s姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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