金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因(yī主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补n)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补g>通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。