私募基金运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以外的(de)其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定(dìng)第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围(w安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统éi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统基金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的(de)基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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