大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分预期收益率计算公式 预期收益率是什么院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(预期收益率计算公式 预期收益率是什么zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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