来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变(biàn)化？第(dì)一，重(zhòng)申经(jīng)济(jì)依然(rán)稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就(jiù)业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币政(zhèng)策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员(yuán)会预计一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关(guān)于(yú)经济，认为经济可能面(miàn)临来(lái)自紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时间来体现；预计美国经(jīng)济温和增(zēng)长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本次(cì)加(jiā)息依然是共识；认为原则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达到（或(huò)已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资水平仍(réng)高；通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降息(xī)并不合适(shì)。关于银行(xíng)和债务(wù)上限，强调地区(qū)性银(yín)行发(fā)挥非常重要的(de)作用(yòng)，不希(xī)望大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善，美(měi)国(guó)银行系统健康且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此外，上调(diào)准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将继(jì)续(xù)减(jiǎn)持美(měi)国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限(x微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人iàn)为950亿美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储坚(jiān)持加(jiā)息(xī)的(de)关(guān)键(jiàn)仍(réng)在(zài)于通胀压(yā)力较大(dà)。例(lì)如，3月美(měi)国核(hé)心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经(jīng)连续4个(gè)月处于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加息(xī)是80年代以来最快的一(yī)次(cì)，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明(míng)来看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经(jīng)济(jì)方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速(sù)度增长，最近几(jǐ)个月就(jiù)业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加息。重申委员(yuán)会(huì)将评估(gū)货币政策的滞后影响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度上适合于随着时间的推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的(de)累积紧(jǐn)缩(suō)，货币政策(cè)影响经济活(huó)动(dòng)和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删(shān)除(chú)了“委员会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货(huò)币政策立(lì)场”，表明美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申(shēn)美(měi)国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致(zhì)了家(jiā)庭(tíng)和企业信贷(dài)的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对(duì)经济(jì)、就业和(hé)通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条(tiáo)件收紧可能(néng)会拖累经济(jì)活(huó)动、就业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为(wèi)，经济(jì)可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和投资(zī)领(lǐng)域）。不过(guò)明确指出，如(rú)果美国出现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停(tíng)止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本(běn)次加(jiā)息依然(rán)是共识(shí)，所有(yǒu)人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止加(jiā)息(xī)，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点(diǎn)的问题，鲍(bào)威尔(ěr)认为原(yuán)则(zé)上(shàng)不(bù)需要利率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或已经达到(dào)了限制性水平（或已经接近达到），也就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化的关键仍是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力(lì)市场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的(de)通(tōng)胀水平(píng)。整体通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美(měi)国银(yín)行系(xì)统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。银行危机的影响程度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调应及时提(tí)高债务上限，如果没有(yǒu)达成债(zhài)务协(xié)议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶(y微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人é)伦也强调，如果国会不尽早采取行动提(tí)高债(zhài)务上限(xiàn)，美(měi)国可能最早(zǎo)于6月(yuè)1日出(chū)现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿(yì)美元的(de)法定(dìng)举(jǔ)债上限，美(měi)国(guó)财政部于今(jīn)年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会预算办(bàn)公室(shì)5月1日发布的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初(chū)耗尽(jǐn)资金(jīn)的(de)风(fēng)险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变(biàn)成系(xì)统性风险的(de)概率(lǜ)或有限，但(dàn)中(zhōng)小(xiǎo)银行破产(chǎn)或依然(rán)会出(chū微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人)现(xiàn)。目(mù)前市(shì)场依然(rán)预(yù)期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达(dá)70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人