公募基金交易结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的(d两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法e)博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总(zǒn两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法g)经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到(dào)，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生了(le)重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人(rén)士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一(yī)位业(yè)内人(rén)士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行(xíng)渠道的(de)营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需(xū)求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本(běn)质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会(huì)受益(yì)于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法