近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在(zài)报(bào)告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(w学生党如何自W，如何自我安抚èi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的(de)增减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在初期(qī)两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾(w学生党如何自W，如何自我安抚ěi)声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配置。

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