上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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