金融(róng)界(jiè)4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日(rì)发(fā)布3月(yuè)份物(wù)价数(shù)据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席(xí)经济学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗内生动力(lì)，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快(kuài)于(yú)需(xū)求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激(jī)，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又(yòu)带(dài)来银行业震荡。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了(le)充足的政策(cè)空间(jiān)，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不必担(dān)心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要(yào)经济环(huán)境有明(míng)显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么(me)也没有特别明(míng)显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来(lái)少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失(shī)业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发了(le)关于通缩福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，反映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具有(yǒu)物价水平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)持(chí)续下降的(de)特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落(luò)是因为经济(jì)基本(běn)面(miàn)和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数据(jù)领先于经(jīng)济数(shù)据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言(yán)人(rén)付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价(jià)格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低(dī)位，但(dàn)这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一(yī)个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下半年基数(shù)效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们看到的(de)是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他(tā)不可(kě)贸易品的(de)通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的(de)风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民(mín)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)的边(biān)际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)后居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超(chāo)过经济(jì)增长的(de)情(qíng)况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续(xù)至5月之后，当宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期(qī)行(xíng)业景(jǐng)气(qì)低迷的环(huán)境下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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