国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却(què)没有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的(de)流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查(chá)报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关风险还被评为令(lìng)人(r切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天én)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区(qū)的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度(dù)美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国(guó)经济(jì)放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降(ji切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天àng)息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的(de)爆发以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币(bì)政策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对于(yú)目前金融以及(jí)经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联(lián)储声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵(guì)金属市(shì)场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)带来(lái)的(de)避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发(fā)的(de)风(fēng)险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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