昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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