财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)苹果x多重较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)苹果x多重ng>，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很苹果x多重简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。