4月中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振(zhèn)同比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费(fèi)数(shù)据的三特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来(lái)地(dì)产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期(qī)同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地(dì)产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基(jī)数(shù)下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出(chū)口(kǒu)产业链的升(shēng特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续(xù)年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工具(jù)继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的(de)主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

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