近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户(hù)外，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)团合(hé)并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(s日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕uī)然(rán)兴福电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年(niá日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕n)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交易(yì)。

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