作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dò外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么ng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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