昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情教师一年的工作日有多少天，一年有多少周况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅教师一年的工作日有多少天，一年有多少周，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(běn)身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险。

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