私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī河北属于南方还是北方 河北属于北方吗)范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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