大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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