自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持(chí)和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具(jù)体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全(quán)面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过(guò)市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的(de)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的(de)振芯科技(jì)、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠前十(shí)大重1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则在一(yī)季度(dù)退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的(de)资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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