5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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