5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可(kě)能不及(jí)预(yù)期；二(èr)是下(xià)游(yóu)需求不及(jí)预期，在边(biān)缘(yuán)政治(zhì)和全(quán)球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的(de)出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游(yóu)的景气度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也(yě)会更加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维度(dù)数字(zì)经(jīng)济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部(bù)副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实(shí)的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会(huì)有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工业革命，前(qián)两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革命爆发(fā)的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落(luò)地，端(duān)侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的(de)设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的(de)国产替(tì)代提供(gōng)了(le)坚实(shí)的(de)理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数(shù)据和(hé)重点公司的(de)边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型训练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式此外(wài)，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的过(guò)程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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