大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zHBC路由器能用WiFi吗hèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将(jiānHBC路由器能用WiFi吗g)基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dHBC路由器能用WiFi吗ù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料(liào)出(chū)口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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