金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新闻发(fā)言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品(pǐn)价格寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。<寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思/strong>经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始显现。寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思strong>去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。