四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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