一、“中特估”投资范式(shì)之一：低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同(tóng)特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商PB估值分别(bié)处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板块估值仍处于历(lì)史平(píng)均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息率显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也成(chéng)为其进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策(cè)持续支(zhī)撑(chēng)和(hé)催化，成(chéng)为(wèi)“中特(tè)估”中“一带一路”和闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(hé)运营商板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声(shēng)明、中巴联(lián)合(hé)声(shēng)明等，以及后续(xù)5月召(zhào)开在即的(de)第三届“一带一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经济上升(shēng)为国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年(nián)国(guó)务院改组又新(xīn)设国家数据局。运(yùn)营(yíng)商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈(yíng)利能力修(xiū)复，带动(dòng)能(néng)源链整体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产业(yè)链作(zuò)为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游(yóu)需(xū)求基(jī)本集中(zhōng)在国(guó)内市场(chǎng)的(de)方向之一，将充(chōng)分受益(yì)于人民币升值的宏观(guān)趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤(yóu)其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等(děng)之(zhī)外，当前我们建议(yì)关(guān)注(zhù)机械(xiè)（造(zào)船(chuán)）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大(dà)型银行(xíng)等细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船(chuán)舶(bó)制造业作为国家(jiā)重点支(zhī)持的战(zhàn)略性产业(yè)之一，近(jìn)年来经历了行业调整和(hé)产能过剩(shèng)的(de)困境(jìng)，但(dàn)近期板(bǎn)块景气(qì)已在改善：一方面，随(suí)着全球航运市场需求正在增长，带来包括化(huà)学品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面(miàn)，国企(qǐ)改革推动(dòng)造船(chuán)企业重组整(zhěng)合和产能优化之下，国(guó)内船舶制造(zào)业已在逐步实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数据恢复良(liáng)好。业绩确(què)定性强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳(wěn)健性凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确定性较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报(bào)，多家公司发布股东回报计(jì)划，大(dà)幅提(tí)高分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给(gěi)投资人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也(yě)具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超(chāo)预期回暖，在(zài)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)和(hé)扩(kuò)投资的政策(cè)基(jī)调(diào)下(xià)，后续信贷(dài)、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定(dìng)且(qiě)高(gāo)分(fēn)红的(de)板块，当前(qián)银行PB估值处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短

　　风险(xiǎn)提示

　　关注经济数(shù)据波动，政(zhèng)策(cè)超预期收紧，美联(lián)储(chǔ)超预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证策略

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