昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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