财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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