银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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