美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的(de)一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一(yī)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的(de)贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义态度。

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