银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这weather可数吗感叹句，a bad wweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗eather可数吗样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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