近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōn北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环g)止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司(sī)主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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