原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力(lì)足够(gòu)强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位(wèi)数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的(de)品(pǐn)牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局(jú)很快(kuài)形(xíaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么ng)成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样(yàng)完(wán)成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例(lì)而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了(le)策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么重挤(jǐ)压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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