近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集(jí)成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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