公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样)基(jī)金场内交易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机(jī)构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模(mó)式的(de)创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一(yī)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样是，无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商结算模式(shì)下的(de)场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的(de)匹配蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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