银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星离(lí)”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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