北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于预期的(de)18万人，打断了(le)此前两个月连(lián)续(xù)环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持(chí)续(xù)承压的美国地区(qū)银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年(nián)期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏(piān)离投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期(qī)货(huò)短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽管科技(jì)和金(jīn)融行(xíng)业持(chí)续裁员，但(dàn)不(bù)断(duàn)下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素(sù)相对于(yú)新(xīn)冠大流行前也有了有利的发(fā)展，为就业人数的(de)增长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对(duì)就(jiù)业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继(jì)续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方(fāng)向(xiàng)：劳动(dòng)力(lì)市场正在降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最近几周(zhōu)的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷(dài)和企业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢(yì)价部分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调整。对(duì)于(yú)贵(guì)金(jīn)属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次加息(xī)，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元名义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会(huì)将密切关注未(wèi)来(lái)发布(bù)的信息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在(zài)双重使命上。这意(yì)味着(zhe)美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经(jīng)验来看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美(měi)国银行业风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美(měi)联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美(měi)国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)控通胀(zhàng)压(yā)力(lì)加大，这也就(jiù)意味着(zhe)美(měi)联(lián)储可能会在较长时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预(yù)期或(huò)在(zài)短期(qī)提振美(měi)元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平(píng)台(tái)不断(duàn)上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降息仍有时间，美(měi)联储表示美国(guó)银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国(guó)银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融(róng)资(zī)成本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退(tuì)的(de)共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和(hé)美(měi)元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金(jīn)的(de)需(xū)求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布(bù)的(de)数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求(qiú)较(jiào)高，但其(qí)余(yú)投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投(tóu)资需(xū)在(zài)一季度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需(xū)求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基(jī)点在议(yì)息(xī)前已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储(chǔ)下半(bàn)年大概(gài)率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希(xī)望于(yú)美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地然(rá当年非典为什么神秘结束了n)后转降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金(jīn)确(què)实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利(lì当年非典为什么神秘结束了)率(lǜ)环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和金融(róng)市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未(wèi)可知(zhī)，因(yīn)此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对(duì)待(dài)金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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