来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zh雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间èng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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