原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱透(tòu)最新(xīn)的业(yè)绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度(dù)提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一个共同(tóng)主题(tí)是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动(dòng)力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强净(jìng)利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了(le)稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格(gé)带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季(jì)度末(mò)，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其(qí)他产品都(dōu)存(cún)在价格(gé)倒挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来(lái)看(kàn)，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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