私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金(jīn)制纳粹分子是什么意思度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投(tó纳粹分子是什么意思u)资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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