银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)n是正极还是负极，L是正极还是负极期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反n是正极还是负极，L是正极还是负极(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季度(dù)n是正极还是负极，L是正极还是负极、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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