财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月河北属于南方还是北方 河北属于北方吗23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，河北属于南方还是北方 河北属于北方吗而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息河北属于南方还是北方 河北属于北方吗差(chà)水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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