原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却(què)又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增长。但随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗。”

　　如是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅(m中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗áo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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