北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续(xù)环比下降的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年(nián)2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获(huò)得(dé)喘息(xī)的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收(shōu)于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析(xī)师(shī)周之云告(gào)诉期货日报(bào)记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离(lí)投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后，美股(gǔ)期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季(jì)节(jié)性因素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流(liú)动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个(gè)月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的(de)首次申(shēn)请失业金(jīn)人(rén)数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从(cóng)而(ér)减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布(bù)后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数(shù)超预期将引导贵(guì)金(jīn)属步入调(diào)整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回落的(de)情况(kuàng)下，美元实际利率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利(lì)率联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示(shì)加息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明(míng)显(xiǎn)回落。至(zhì)于是(shì)否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息(xī)看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业(yè)市场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增(zēng)速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就(jiù)意味着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月(yuè)再(zài)次(cì)加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期(qī)或在(zài)短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而(ér)打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对(duì)下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台不断上(shàng)移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的(de)表现来(lái)看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍市(shì)场偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的是(shì)，通(tōng)胀率相(xiāng)对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间(jiān)，美联储表示美(měi)国银(yín)行系统仍(réng)健(jiàn)康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性(xìng)银行出(chū)现股价(jià)暴跌(diē)。存(cún)款(kuǎn)仍在(zài)持续(xù)流出使银行融资(zī)成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随(suí)着经(jīng)济下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际(jì)上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全(quán)球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余(yú)投资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么作用(yòng)的黄金投资需(xū)在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似(shì)产品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物(wù)消费(fèi)较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息(xī)25个基点在议(yì)息(xī)前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为(wèi)乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央(yāng)行加(jiā)息靴子落(luò)地，且银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息(xī)周期，实(shí)际利(lì)率(lǜ)或(huò)将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美联储最后一(yī)次加息(xī)落(luò)地(dì)然后(hòu)转降息(xī)预(yù)期(qī)，从(cóng)而(ér)刺激价格(gé)继(jì)续(xù)高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利(lì)率环(huán)境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多(duō)观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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