金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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