核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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