大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(niá湖南电大几本，湖南长沙电大是几本n)起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上湖南电大几本，湖南长沙电大是几本，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表湖南电大几本，湖南长沙电大是几本需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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