调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。