作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里guó)内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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